金瑞期货金属早评 | 宏观与基本面错配锌价震荡下行

2023-04-25 12:20:26 上甲数据

宏观分析

(资料图片仅供参考)

国内：央行4月24日开展1150亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日200亿元逆回购到期，因此单日净投放950亿元。人社部最新数据显示，1-3月，全国城镇新增就业297万人，同比增加12万人。3月份，城镇调查失业率为5.3%，同比下降了0.5个百分点。

国际：欧洲央行执委施纳贝尔表示，显然需要进一步加息，但加息幅度将取决于即将公布的数据，不排除加息50个基点的可能性。此外，日本央行行长植田和男表示预计除却能源因素的CPI将很快放缓，将继续根据通胀前景进行宽松货币政策；目前还不是讨论如何让收益率曲线控制（YCC）正常化的阶段。

贵金属

昨日贵金属外盘维持震荡，COMEX黄金期货收涨0.45%报1999.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.71%报25.235美元/盎司。当前美国核心通胀压力依旧严峻，美国3月核心CPI不降反升，密歇根大学1年通胀预期环比大幅上涨1个百分点至4.6%，且非农数据显示美国劳动力市场依旧有韧性，因此联储仍有坚持鹰派立场抑制通胀的动力。短期内贵金属价格或高位偏弱震荡。一方面，避险情绪仍对金银价格有所支撑，但边际上有所减弱；另一方面，联储政策预期修正对金银价格形成上方压力，因此预计贵金属价格将在高位维持偏弱震荡。而白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【24.3，26】美元/盎司克。

投资策略：短期投机多头头寸谨慎追高，中长期多头配置可以继续持有。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

LME铜昨日报8744.0美元/吨，跌0.42%，上海升水10，广东升水-60。宏观方面，市场对美联储乐观降息预计继续修正，核心通胀粘性较强，市场预期推迟至十一月，不利金属价格；国内宏观关注到高频地产汽车数据边际回落，后续经济运行强度有待观察。现货端在四月份出现消费环比再度走弱，或因一季度开门红对消费有一定透支，企业普遍反馈订单环比下降，预计二季度难有超季节性表现。若现实情况始终不及预期，铜价或仍有回调风险。虽存在潜在不利因素，但短期铜价尚需驱动，预计LME铜核心价格区间【8500，9100】美元/吨，沪铜核心价格区间【67000，70000】元/吨。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2381，日跌15.5或0.65%。供应方面，云南尚未进一步减产。需求方面仍需观察消费复苏的持续性。库存方面去库趋势有所放缓，关注本周到货好转情况。现货市场华南现货升水小幅上涨，华东现货升水下滑；铝棒加工费转弱。成本方面电煤和炭块价格小幅上涨、氧化铝价格持稳。海外欧洲天然气价格窄幅波动，电价转涨。海外亚洲升水普涨，美国升水下跌，欧洲持稳。

投资策略：19000以上投机空头可底仓介入，价格预期大概率要重返18600附近，关注未来的转产和到货好转情况；内外正套仍可继续持有。风险提示：国内消费持续好转、云南丰水期复产无望或新增减产、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅下跌0.46%至2141美元，沪铅下跌0.07%至15295元。现货市场部分转小幅贴水报价，下游逢低采购，散单市场成交活跃度尚可。近期海外现货升水的大幅波动刺激部分库存显性化，LME库存走高。当前国内产业利润不高，原生铅冶炼检修与再生复产并存，尤其是铅价下跌时检修计划的增加给铅价带来部分支撑，与此同时，消费淡季冲击仍会贯穿整个二季度。我们认为低库存局面会延续，但市场变化更多会体现在结构层面而非价格，如近强远弱、外强内弱，铅价短期难以突破盘整，预期沪铅主要波动区间15000-15500元，伦铅主要区间2050-2200美元。

投资策略：震荡偏弱，关注价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日伦锌大幅下挫，跌破2700美元，一度触及近期低点2664美元，最终收报2669.5美元，跌幅1.78%。现货市场，上海市场对05合约升水90-升120，广东市场对06合约升180-190元。价格下跌后，下游采购有所增加，升水亦逐步走高。市场对需求的担忧逐步体现，锌价大幅下挫甚至跌破前期的区间下沿。近期国内冶炼产量由于利润及限电原因，产量有所下降，增量预期有所下调，从而锌锭过剩程度也有所下调。

投资策略：获利空头可部分了结离场。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍区间震荡，收于24230美元/吨，跌420美元或下跌1.70%，沪镍06合约夜盘上涨950元/吨至183850元/吨或上涨0.52%。产业需求持续不及预期仍是拖累镍价的主逻辑，纯镍显性库存持续去化和现货资源偏紧对镍价支撑，低库存下易受资金情绪影响波动较大，宏观方面国内外经济恢复反复校验和美联储加息节奏持续影响镍价波动。基本面，供给端印尼二级镍新增产能仍在持续释放，俄镍长协这周陆续到货，叠加硫酸镍转产电积镍利润恢复或缓解纯镍资源偏紧局面，需求端合金电镀因为季节性淡季产业补库量级有限，不锈钢库存去化但需求回暖有限，新能源库存压力仍大负反馈演绎仍需时间。展望后市，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给过剩转变，长期已处于下行通道，短期价格调整后冲高回落，或将继续震荡向下寻支撑，伦镍【23000,25000】美元/吨沪镍【170000,190000】元/吨为核心运行区间，操作上逢高布局空头。

投资策略：逢高布局空头，谨防资金情绪逼空风险。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

LME锡收于26630美元/吨，涨480美元/吨或1.84%；沪锡夜盘收于213860元/吨，涨640元/吨或0.30%。市场有消息称缅甸佤邦将暂停矿产开采，但尚未有具体措施公布，刺激锡价重心大幅上移，昨日市场情绪继续有所降温。缅甸是国内冶炼厂最重要原料进口国。展望后市，消费方面终端行业周期难以继续走差。在目前锡矿原料偏紧，加工费较低背景下，若矿端供应干扰落地，预计将对冶炼产出产生较大影响。考虑锡价上行幅度较大，以及当地实际措施尚不明朗，并且锡矿产业重要性较高，未来完全和长期性的暂停可行性并不高，短期继续追高建议保持谨慎，但长期角度仍以偏多看待。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦炭

周一夜盘焦炭J2309收跌0.88%至2240.5元/吨，领跌黑色。近期焦煤价格持续下跌，焦化利润有所增厚，独立焦企焦炭连续4周增产，但钢厂采购减少，连续3周主动去库，伴随着上周铁水开始减产，周末焦炭第四轮提降落地。根据测算，在全年铁水产量平控预期下，后期铁水日均产量需保持224.4万吨，较当前下降8.7%，利空焦炭需求。预计短期在需求偏空预期下，焦炭偏弱运行。估值方面，港口准一冶金焦仓单2570元/吨，盘面贴水13%。

投资策略：买螺纹空焦炭。

风险提示：钢材消费复苏预期证伪，铁水减产力度有限。

工业硅

昨日工业硅期货收15120元/吨，跌幅-0.03%，主力合约持仓72000手，日增仓+2274手，交易活跃度上升。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水转贴水-20元/吨，421#（华东）贴水520元/吨。现货方面价格下跌50-200元/吨，行情仍然弱势，下游接货意愿偏弱，有机硅和铝合金厂囤货意愿差，价格弱势整理。期货盘面补涨后下跌，企稳弱势运行，在15600元/吨附近形成阻力位。后期行情变化焦点集中在上下游的供需博弈上，即新疆减产规模与下游需求回暖节奏，由此或将带来价格的波动，我们预计短期后市进入弱势震荡行情。

投资策略：谨慎观望。

风险提示：新疆生产超预期，下游需求复苏不力。

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