史诗级黑天鹅正在逼近！巨头罕见闪崩

2023-05-24 19:08:09 格隆汇

隔夜外盘欧美股市全线调整，美国三大股指收跌，标普500指数跌1.12%，纳指跌1.26%。

(资料图片仅供参考)

美国联邦政府在2023年1月19日已触及“债务上限”，而谈判未有实质性进展，史诗级“黑天鹅”正在逼近。对A股市场有何影响？美国财长耶伦发出警告，财政现金最快将于6月1日耗尽，如不提高债务上限将引发“金融和经济崩溃”。

美债危机对A股有何影响？

史诗级“黑天鹅”正在逼近

美国国会预算办公室（CBO）5月12号发布的最新报告显示，到6月前两周美国政府或将没钱再支付所有付款义务。美国财长耶伦也发出警告，财政现金最快将于6月1日耗尽，如不提高债务上限将引发“金融和经济崩溃”。

市场对于美国债务违约的担忧大幅上升，据美国商品期货交易委员会，截至5月9日对冲基金的美债期货空头规模已达历史最高水平。

华尔街已经开始在为可能出现的债务违约、潜在的市场恐慌做紧急预案。彭博社报道，美国证券业和金融市场协会紧急制定了一份策略手册，详细说明了美国国债市场的利益相关者——纽约联邦储备银行、固定收益清算公司(FICC)、清算银行、国债交易商在可能错过国债支付之前和期间应如何沟通。

摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，目前摩根大通每周召开一次美国违约战略会议，讨论美国政府债务上限危机相关的影响。花旗集团CEO Jane Fraser称尽管金融行业曾经为这样的危机做过准备，但这一次留给协议的时间已不多，这比以往“更令人担忧”。

当地时间5月22日，美国总统拜登与众议院议长麦卡锡再次就债务上限进行谈判，但仍未能达成协议。华盛顿邮报报道，5月23日消息，美国财政部询问各机构是否可以晚些付款。

美债危机的三个关键问题

债务上限到期后怎么办？每当债务上限被突破之后，国会便会采取行动，包括永久提高债务上限、暂时延迟债务上限以及修改债务上限定义等措施。

根据美国财政部公布数据显示，自1939年美国采用债务上限模式以来，在过去100多年时间里，债务上限额度已经被提升了108次。美国债务上限额度已经从1939年的450亿美元提升至2021年的31.4万亿美元。

本次债务违约风险有多大？美国历次债务上限危机对资本市场的影响很大程度上取决于美国两党之间的博弈，两党虽然在财政支出问题上针锋相对，但政府违约是两党都不愿接受的严重事件。

近期美国两党关于债务上限问题争论激烈，从历次经验来看，尽管美国两党争论激烈，在“X日”来临前均能达成共识。海通证券预计，本轮美国债务上限依然能如期提高，美国政府债务最终违约的概率或相对较小。

中信建投则认为，该事件后续采用提高或暂停债务上限的概率最大，考虑到双方博弈情况，美国两党在财政支出问题上让步空间较小，短期内达成一致困难重重；参考2011年美国债务上限危机债务上限分为多次提高，本次危机可能采用类似的思路，先小幅提高债务上限，为谈判提供足够时间，而后债务上限得到提高或是暂停债务。

从历史经验来看，为了避免市场不必要的波动，美国国会一般尽可能在“X日”到来之前更新债务上限。2011年8月临近违约前几个小时才达成债务上限提额；而2018年和2019年，都是在“X日”来临前1个月就完成了新的债务上限协议。

对A股市场有何影响？

中信建投表示，目前A股市场处于存量博弈的阶段，板块轮动较快；若美国提高或暂停债务上限，美国通过发行国债等方式使TGA账户资金快速增加，可能导致全球金融市场流动性收紧；从以往经验看，在X-date出现后，A股市场北向资金明显减少，呈现流出状态，且在短期内无大额流入。

中信建投认为，若此次债务上限危机美国仍提高上限或暂停上限，可能导致A股市场增量资金转变为净流出的状态，A股市场或将持续当前弱势震荡趋势。

5月23日数据显示，北上资金净卖出79.76亿元，全天呈现单边净卖出态势，从单日净卖出额来看，创出今年以来新高。

日本股市昨日上演罕见一幕。

巨头罕见闪崩，日经ETF因溢价暴跌

5月23日，日本股市临近收盘时，全球汽车巨头丰田股价闪崩暴跌4.8%，最新总市值缩水至26.51万亿日元（约人民币13500亿元），单日蒸发15265亿日元（约人民币777亿元）。这种现象过去甚少出现，可能是近期日本股市交易太过拥挤导致的乌龙指，也可能是一些机构对该公司前景的分歧。

恰好在闪崩当天，“丰田再次呼吁不要过早放弃燃油车”话题冲上热搜，并引发热议。该话题之所以引发关注，起源于丰田首席科学家、丰田研究院首席执行官吉尔·普拉特近日的一番言论。

普拉特表示，过快过渡到纯电动车可能会导致一些车主继续使用老旧汽油车，呼吁给予混合动力汽车更长的时间。在他看来，对纯电路线的补贴和其他路线的限制，可能会使一些消费者选择电动车，但对其他车主来说，这可能会产生相反的效果。

今年4月，股神巴菲特前往日本“带货”，将日本资产拉回全球投资人视野。近期日本股市走出了一波行情，日经225指数创33年新高。

A股跟踪相关指数ETF，日经225ETF易方达一周涨幅达到24.6%，华夏日经ETF涨幅19.42%。由于相关基金规模较小，流通盘不够大，短期受到资金密集净买入，因此产生了高溢价率。

(本文内容为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

华夏、易方达基金发布公告，对公司旗下高溢价日经225ETF提示风险，目前折溢价率已回落。截至5月23日，日经225ETF易方达和华夏日经ETF最新溢价率分别收缩至1.8%和0.34%，已经回归正常水平，溢价导致二级市场价格波动的风险已经大幅缩减。日经225ETF易方达和华夏日经ETF未来价格走势将主要受日经225指数的波动影响。

从历史上来看，ETF的溢价率是无法长时间维持在高位的。2020年以来，国内的上市ETF总共出现了47次溢价率冲破15%的情况，而其维持在15%以上的天数均值仅为1.7天。也就是说平均不超过2天，高溢价率就会向下收敛。

有基金经理表示，”日经ETF的底层资产是跟踪日经225指数表现的，如果短期出现高溢价，也就意味着当前的价格超出了指数的涨幅，未来会回归到指数正常走势和涨跌幅的状态，也就是会逐渐消除溢价；而高溢价回归的过程，就会产生二级市场价格的下跌，因此，建议投资者不要盲目买入高溢价品种，避免下跌风险”。

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