华创证券：生猪中期供给依旧宽松白鸡重视拐点性机会

2023-08-09 09:59:11 智通财经

智通财经获悉，华创证券发布研究报告称，从股价层面中期这个生猪产能去化的趋势是不会改变的，因为当前的周期位置跟估值位置都在底部。其实把握趋势是最重要的。猪周期虽然会迟到，但是一定会来，并且越往后胜率是越来越高的，建议大家重点关注稳健标的牧原股份(002714.SZ)以及弹性标的新五丰(600975.SH)等。

▍华创证券主要观点如下：

1、生猪板块

(资料图)

从7月中下旬开始，直到现在猪价经历一波快速上涨。据涌益咨询提供的数据，全国生猪出栏均价从7月20日的14元/kg快速上涨到8月6日的17.6元/kg，在半个月的时间里上涨幅度达到25%。同时养殖端开始扭亏为盈，以自繁自养为例，头均利润从之前的亏损300+元/头到8月6日盈利100+元/头。

另外市场也开始担忧猪价上涨到盈亏平衡线以上后产能去化会变慢，该行的观点是将本次猪价上涨定义为阶段性反弹，而且超预期的快速上涨更多地是由情绪面的驱动带来的，因为从中期来看，下半年的生猪供给仍然相对宽松的，所以近期不健康的上涨可能会透支下半年的猪价涨幅。

回顾本轮猪价上涨的始末，上涨开始于7月下旬的肥猪阶段性断档。由于生猪价格上半年一直在14元/kg上下震荡，养殖端一直处于深度亏损的状态，而且在端午期间猪价也没有反弹迹象，所以之前产业内对猪价的预期其实是处于逐步落空的过程之中。在这样的背景下，涨价原因归纳为以下几点：

养殖端产业内一直处于降均重的过程中，叠加年初北方猪病与南方仔猪腹泻的影响，对应到当前，供给端大猪确实会出现阶段性的存栏变少时期。

第二，夏天北方大猪调到南方难度较大，而西南地区与华南市场对大猪需求明显。本轮价格在三伏天这样的消费淡季出现超预期的快速上涨行情，诱发因素是标肥价差的逆转，当前150公斤+的肥猪相对于标猪仍有0.5+元/kg的价差。

同时当价格开始上涨之后，养殖端的挺价、压栏惜售包括二次育肥入场等短期生产行为，进一步助推了行情发展。因为确实猪价在底部已经磨了非常长的时间，并且上半年养殖端好几次尝试涨价都失败，现在好不容易涨起来了，整个产业内的挺价包括惜售意愿是非常强的。同时也看到谨慎了很久的二次育肥群体在猪价上涨之后，采购猪源也变得十分积极，同时出现了跟屠宰场抢猪源的现象，这同样成为了本次猪价快速反弹的重要驱动力。

在此之前，二次育肥一直采购的都是90公斤以下的小体重猪，自7月下旬开始二次育肥采购的猪源体重大多数在90公斤以上，这就与屠宰场形成了竞争关系，进一步助推了猪价的上涨。该行也进行了深入了解，当前部分集团厂出栏结构中，30%- 40% 的猪都流入了二次育肥，而其实屠宰端每天的屠宰量其实并没有明显的增长，但养殖端的出栏量一直在增加，差的这部分主要就是流向了二次育肥，所以这也是猪价冲高的一个重要推力。

短期来看，在猪价快速上涨之后，终端的需求其实是无法跟上的，而且二次育肥群体在成本大幅上涨后也趋于理性。如果说价格仅靠情绪支撑，应该是很难再进一步大幅上涨的。

从中期来看，下半年供给端每月的出栏量都是环比增加的，因为考虑到今年1- 6月全国新生仔猪量同比增长了9%左右，这表明下半年大猪供应还是会继续增加的。同时需求端的消费复苏也有一定的不确定性，价格持续大幅修复的难度是比较大的。下半年整体均价会比上半年高，但在供给偏宽松的背景下，预计幅度比较有限。后续重点关注的几个因素如下：

过了当前季节性补栏的时间之后，仔猪价格是否会进一步下跌?如果是，可能会导致产能加速去化。

近期全国高温暴雨天气较频繁，可能增大猪病传播的可能性，这作为一个风险点。

这波猪价上涨之后，需要重点关注后续均重变化。如果因为压栏与二次育肥导致均重增加较多，那对下半年的猪价可能造成较强的压制。

从股价层面中期这个产能去化的趋势是不会改变的，因为当前的周期位置跟估值位置都在底部。其实把握趋势是最重要的。猪周期虽然会迟到，但是一定会来，并且越往后胜率是越来越高的，建议大家重点关注稳健标的牧原股份以及弹性标的新五丰等。

2、白鸡板块

近期鸡苗价格在季节性淡季之后，也迎来了快速上涨，价格从7月中旬淡季最低点的1.4元/羽一路上涨，本周价格继续上行，8月7日山东大型企业的鸡苗报价已经达到4.7元/羽，相较上周上涨了近1元/羽，而8月8日的报价较8月7号又进一步上调0.2元/羽，达到4.9元/羽的价格。

鸡苗价格涨到当前已经是非常超预期的。此前业内估计下半年的高点在4.5元/羽左右，但实际看到价格在淡季后短短的一个月内迅速冲上了4.5元/羽。短期来看，前期换羽后的供给高峰压力是有所减弱的，所以供给增量逐步趋于缓和，叠加当前补栏鸡苗出栏的时点已经过了3-4天，补栏需求是逐步增长的。同时，受到猪价快速上涨的带动，鸡苗价格有一定的支撑。除了价格上涨外，还有几点是需要大家重点关注：

巴西禽流感的持续发展。巴西作为全球第一大鸡肉出口国，目前已经发生了家禽疫情，后续需要密切关注是否会对全球的鸡肉贸易产生影响。

美国的主要供种州依然只有阿拉巴马州，产能压力其实是比较大的，尽管其他州已经超过半年没有发生禽流感疫情了，但这些州目前依旧没有恢复通关，所以海外引种的难度也在不断升级。预计下半年整个海外的引种量还是处于比较低的位置，因此祖代供应的缺口可能持续累积。

当下时间节点有望成为白羽鸡行业长短期的拐点。从短期来看，在2022年下半年祖代产能短缺并没有传导到商品代鸡苗的情况下，鸡苗价格已经表现的比较强势了，父母代的鸡苗价格也依旧维持在高位，且成交价格也有不断上行的趋势。随着上游祖代缺口逐步传导到下游，叠加需求层面边际复苏，下半年商品代的价格大概率好于上半年，大概在四季度供给缺口将会传导到下游，后续有望开始近一年的景气阶段，行业确定性较高。

从长周期的视角来看，在持续高粮价的背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白，它的性价比与经济性优势会进一步凸显，行业长期的成长性已有所体现。同时龙头企业的规模也在持续扩张，本轮周期它们的利润兑现能力有望大幅增长。同时，产业链利润也在逐步往上游种苗环节集中，优势的种苗企业大概率可以获得超额收益，板块整体也已经迎来了比较好的配置机会，重点推荐规模持续增长、有望获得周期利润与壁垒利润的益生股份以及被低估的白羽肉鸡龙头禾丰股份，同时也建议重点关注圣农发展、民和股份以及仙坛股份。

风险提示：

生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。

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